央广网北京8月20日消息（记者 孙汝祥）证监会有关负责人8月18日在就活跃资本市场、 提振投资者信心答记者时表示，将会同有关方面，进一步优化股份回购制度，支持更多上市公司通过回购股份来稳定、提振股价，维护股东权益，夯实市场平稳运行的基础。

与此同时，近期一波股份回购潮正在A股涌起。Wind数据显示，8月份以来，共有42家上市公司发布了提议回购股份的公告，而8月17日一天就占了32家。引入瞩目的是，上述42家公司中有41家是“688”开头的科创板公司。8月18日，沪深京三市共有7家上市公司公布回购股份方案。

市场分析人士对央广资本眼表示，近期A股科创类板块跌幅较大，上市公司密集回购股份有利于提振市场信心，释放积极信号。因为从历史上看，上市公司涌起股份回购潮，往往是市场见底酝酿上涨行情的重要特征。

不过，受访人士亦指出，相比发达资本市场，A股上市公司股份回购力度仍较小，从提振投资者信心、切实回报投资者角度看，仍有较大的提升空间。

股份回购浪潮来了 股市见底了？

据Wind数据，8月18日，沪深京三市共有7家上市公司公布回购股份方案。此前一日，32家科创板公司集中发布提议回购股份公告。自8月份以来，共有42家上市公司发布提议回购股份公告，其中科创板公司41家。同期，共有35家上市公司公布回购股份方案，其中科创板公司12家。

星图金融研究院副院长薛洪言对央广资本眼表示，A股科创类板块近期跌幅较大，估值再次回到历史绝对底部位置。对市场而言，上市公司密集回购表明管理层认可当前股票投资价值，向市场释放出积极信号，有助于提振市场情绪和信心。对投资者而言，回购通过减少流通股份数量来提升每股收益和每股净资产，在估值不变的情况下，回购将直接带来股价回升；同时，相比分红，回购可以实现股利避税，变相增加股东财富。对公司而言，在估值低位回购股份，可以提高现金使用效率，若通过发债回购还能提高公司杠杆率，有助于提升净资产收益率，抬高估值水平。

“当前之所以会出现‘回购浪潮’，是政策面和市场面因素共同作用的结果。”上海国家会计学院金融系主任叶小杰对央广资本眼表示，从政策面来看，7月中央会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，股份回购作为上市公司释放利好信号的措施，是资本市场落实中央会议精神的一种体现。

“从市场面来看，近期A股出现大幅波动，市场信心不足。”叶小杰表示，如果资本市场上回购股份的上市公司较多，则对于维护整体市场稳定具有积极作用。对于投资者而言，股份回购意味着市场上流通的股份减少，这也有助于稳定股价。

知名财税审计专家刘志耕对央广资本眼表示，上市公司回购股份必须拿出真金白银，说明公司资金充裕，且不影响公司资金流动，从而能让投资者坚定公司运行良好的信心。

方正证券在最新研报中表示，股份回购既能彰显公司对未来发展的信心，也能提升投资者的情绪，进一步夯实“市场底”：“2010年以来，A股的‘回购潮’基本和‘市场底’如影随形。A股‘政策底→市场底’一般滞后1-2个月，我们判断7.24中央会议确立‘政策底’，‘回购潮’能够加速确立‘’市场底’。”

前海开源基金首席经济学家杨德龙对央广资本眼称：“从历史上看，在市场低位往往会出现大量上市公司回购，这是市场见底酝酿上涨行情的重要特征。”

“对于上市公司而言，现在股价比较低迷，采取大规模回购或者上市公司高管增持的方式来提振投资者信心无疑是重要的方面。这是市场见底的一个信号，也是促使市场行情反转的一个重要推动力。”杨德龙表示，对于A股市场来说，随着分红和回购的增多，有望进一步激发整个市场的活力，起到活跃资本市场、提振投资者信心的作用。

中金公司近日研报也表示，当前A股市场已具备较多偏底部特征，估值和盈利预期均具备改善空间与条件。近期交易情绪明显降温，较多指标显示市场已经处于历史偏底部时期。从上市公司基本面来看，当前中报正处于披露高峰期，已披露上市公司整体业绩增速较一季度持平略弱，但结合物价有望在三季度见底回升，以及企业库存去化压制因素消化，预计下半年A股盈利增速有望好于上半年并转为正增长。

“对投资者来说，会增加对回购股份的上市公司的信心。然而，投资者在考虑投资价值时还应结合公司的基本面进行研究，不能仅仅因为上市公司回购就认为其具有投资价值。”杨德龙强调，“有些上市公司回购的金额较小，或者回购后没有注销，对股价的影响相对较短暂。公司股价的长期表现还是要看公司的基本面能否持续走强。”

股份回购之后 不同的安排有何不同的效果？

上市公司将股份回购之后，通常会有三种安排：用于股权激励、直接注销、保留为库存未来择机再售。一般而言，回购股份对市场、公司、投资者都有积极影响。但实际上，股份回购之后不同的安排也会产生不同的效果。

杨德龙表示，直接注销回购的股份可以减少流通股的数量，从而增加每股收益，对于股价的上涨是有利的。而将回购的股份用于股权激励，激励上市公司高管，并设定严格的激励条件，也有利于公司的长期发展。如果回购后的股份被保留为库存，将来可能会选择适时出售，这对投资者来说并不利。“因此，建议上市公司回购股份后最好直接注销，或者进行股权激励。”杨德龙说。

“股份回购之后如果用作股权激励，相当于将存量股票重新分配，强化高管和核心技术人员与股东利益的连结，降低委托代理问题。直接注销相当于减少市场上股票的供给，增加了市场上存量股份的获利空间。”叶小杰表示，两种方式各有其优势，但总体而言作为激励更有利于公司的长期发展。

薛洪言认为，无论哪种方式，回购都会降低流通股份数量，提升每股收益和每股净资产。相比之下，注销意味着这部分股份永久退出市场，而择机销售或股权激励只是暂时退出市场，未来还会重新上市增加股份供给。择机销售模式，低买高卖，可以增厚上市公司利润；股权激励模式，市场更多看中其对管理层和员工积极性的提升效果，易带来风险偏好好转，带动估值提升。

“就科创类企业而言，市场更看重其创新能力和长期成长性，回购股份用于股权激励，效果更好一些。对于成熟行业的企业，成长性有限，回购股份直接注销的效果更好。”薛洪言说。

薛洪言指出，相比发达资本市场，A股上市公司回购力度仍有较大差距。在成熟市场，回购已成为上市公司资金配置的一种常态手段，在提升资本收益上发挥了重要作用。有研究表明，1970年-2014年，美股除去通胀后的年化实际收益率为6.25%，其中，股息收益为3.03%，回购收益为1.23%，占比较高。

“相比之下，A股上市公司仍有较强的规模情结，除股权激励必要的回购外，很少将回购视作现金配置的手段，宁愿多元化扩张降低资金使用效率，也很少主动回购注销，提升净资产收益率。”薛洪言表示，差距即是潜力，从提振投资者信心、切实回报投资者的角度看，A股上市公司在提高分红和加强回购上，仍有很大的提升空间。

杨德龙也认为，与发达市场相比，A股上市公司的回购量较小，进行回购的公司数量和回购金额也相对较少，尤其是回购注销的情况较少，未来发展空间很大。

在杨德龙看来，过去十年，美股走出了十年的牛市，其中回购注销成为主流形式，这也是推动美股上市公司长期走牛的一个重要推动力。巴菲特旗下的伯克希尔公司几乎每年都会回购股份，并进行注销，这是回馈投资者的类似于分红的一种方式。正是伯克希尔公司不断的回购注销，推动股价不断创造新高。如果巴菲特找不到比较好的投资标的，他就会选择回购自家股份来注销，从而回馈投资者。

中国宏观经济研究院副研究员徐鹏则对央广资本眼表示，目前还谈不上“回购浪潮”，“虽然家数很多，但金额很小，总额甚至可能没有科大讯飞董事长刘庆峰一次减持的多”。而美国股市最近几年每年回购额大概是一万亿美元。

“美股最近涨得很好，跟美股的回购机制也有关系。特别是在低息的环境下，大公司通过发行债券以较低成本获得大量资金，然后在股市进行股份回购，回购之后主要是注销了，进一步推动股价的上升。”徐鹏说，“这在美国市场上运用得非常广泛，尤其是2008年金融危机以后，他们已经开始采取这种策略了，所以我们看见美股是一个持续的长牛。”

8月18日，证监会表示，下一步，将会同有关方面，进一步优化股份回购制度，支持更多上市公司通过回购股份来稳定、提振股价，维护股东权益，夯实市场平稳运行的基础。一方面，加快推进回购规则修订，放宽上市公司在股价大幅下跌时的回购条件，放宽新上市公司回购限制，放宽回购窗口期的限制条件，提升实施回购的便利性。另一方面，鼓励有条件的上市公司积极开展回购，督促已发布回购方案的上市公司加快实施回购计划、加大回购力度，及时传递积极信号。（央广资本眼）

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